[V차트 우량주] 프럼파스트, 전방산업 호전 & 원재료가 하락

[아이투자 하지민 연구원]프럼파스트는 PB파이프를 납품하는 배관자재 업체다. 매출 비중은 자체 제작하는 급수/난방용 PB파이프가 38%, PB이음관이 36%를 차지한다. 상품인 오배수관용 PPF파이프는 25%다.

PB파이프 원재료인 폴리부틸렌(PB)은 전량 일본 미쓰이사에서 구입한다. 원료공급업체가 전세계적으로 3개에 불과하고 공급물량이 한정돼 있다. 원재료 조달 진입장벽이 높은 업종이다.

▷ 2016년부터 매출과 이익 회복세

프럼파스트 매출은 2016년부터 회복세다. 2014년과 2015년 프럼파스트 매출은 부진했으나, 2016년 반등했다. 2017년 3분기 연환산(최근 4개 분기 합) 연결 매출은 506억원이다.

매출 증감은 국내 주택 건설 경기와 관련이 있다. 프럼파스트의 배관 공급은 아파트 착공 후 3개월 뒤부터 약 1년간 진행된다. 2014년과 2015년 매출은 2013년과 2014년 착공 물량이 부진한 탓이다. 국토교통부에 따르면, 연간 주택 착공 실적은 2013년 43만호, 2014년 51만호다. 부동산 업황 호조로 신규 주택 착공이 증가하면서 2015년에는 72만호를 기록했다. 주택 착공 실적 증가분이 2016년 프럼파스트 매출 회복의 발판이 됐다.



매출 증가에 따라 이익 규모도 커졌다. 프럼파스트 매출은 2015년 386억원에서 2017년 3분기 연환산(직전 4개 분기 합산) 기준 506억원으로 30% 성장했다. 같은 기간 영업이익은 24억원에서 62억으로 158% 늘었다.

매출보다 영업이익 증가율이 크다. 주요 원재료인 폴리부틸렌(PB) 가격이 하락한 덕분이다. PB는 2017년(1월~9월) 프럼파스트 원재료 매입액의 46%를 차지한다.

지난 2013년 톤당 363만원이던 PB 매입가격은 2017년(1월~9월) 214만원으로 내렸다. PB 매입가 하락으로 매출원가에서 원재료가 차지하는 비중은 2013년 52%에서 2017년 41%로 하락했다.

반면, 제품 가격은 견조하게 유지됐다. 아파트 착공 물량 증가로 배관 수요가 커진 덕분이다. 올해 들어 제품 가격이 크게 상승했다. PB파이프 납품 단가는 2016년 미터(M)당 495원에서 2017년(1월~9월) 532원으로 상승했다. 같은 기간, PB이음관은 개당 502원에서 566원으로 올랐다.



▷ 이익 개선으로 ROE ↑

이익 증가는 ROE 상승을 이끌었다. 2013년 13.6%였던 ROE는 2016년 1분기 7.4%까지 떨어졌다가 이후 반등했다. 2017년 3분기 ROE는 역대 최고치인 14.8%다.

듀퐁분석에 따르면, 순이익률 상승이 ROE 개선에 영향을 미쳤다. 2013년 6.2%였던 순이익률은 2017년 3분기 10.0%로 상승했다. 같은 기간, 재무레버리지는 오히려 낮아졌다. 차입금이 줄면서 재무레버리지는 2013년 1.73배에서 2017년 3분기 1.26배가 됐다. 자산회전율은 1.26배에서 1.17배로 큰 변동이 없었다. 재무레버리지가 하락하면서 ROE가 높아져 투자자에게 더욱 매력적이다.



▷ 재무 안전성 양호

재무 상태는 양호하다. 벌어들인 돈은 차입금을 갚는 데 사용했다. 차입금은 2013년 1분기 107억원에서 꾸준히 줄어 2017년 3분기 33억원이다. 차입금 변화로 부채비율도 같은 기간 77.4%에서 25.8%로 낮아졌다.

프럼파스트는 배당성향 20% 내외를 유지 중이다. 2014년과 2015년 2년간 주당배당금 70원을 지급하고, 2016년 62원을 지급했다. 2017년 12월 27일 프럼파스트는 배당 100원을 지급한다고 공시했다. 현재 주가 대비 시가배당률은 2.1%다. 지난 해 이익 증가가 배당금 증액으로 이어졌다.



19일 오후 2시 4분 현재 프럼파스트는 전일 대비 0.2% 높은 4570원에 거래되고 있다. 2017년 3분기 연환산 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 7.9배, 주가순자산배수(PBR)는 1.18배, 자기자본이익률(ROE)은 14.8%다.

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