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[V차트 분석] 프로텍, 다시 한번 호황기?
작성일 : 2017-02-09 이주현 조회수 : 1625

[V차트 분석] 프로텍, 다시 한번 호황기?

[아이투자 이주현 연구원]프로텍은 반도체, LED 관련 제조 장비를 생산하는 공정장비제조 전문회사다. 전방 산업인 반도체, 디스플레이 산업은 일반적으로 호황기와 침체기를 반복하는 양상을 보여왔다. 장비 업체 프로텍 역시 이러한 경기 사이클의 영향을 받는다.

삼성전자가 2016년 4분기 어닝서프라이즈를 기록하면서 반도체산업이 호황기에 접어들었다는 기대감이 커지고 있다. 삼성전자는 프로텍의 주요 납품처다.

프로텍의 사업부문은 크게 반도체 시스템사업부문과 뉴메틱사업부문으로 나뉜다. 그 중 시스템사업부문의 매출비중이 93%로 전체 매출액에서 차지하는 비중이 절대적으로 높다. 시스템사업부문의 주력 제품은 디스펜서(Dispenser M/C)다(매출비중 51%). 프로텍은 1999년 이후 반도체 패키징 공정별로 대응할 수 있는 다양한 디스펜서 모델을 개발해왔다.

▶ 2010년 이후 3번의 호황기...2016년은?

프로텍의 지난 실적을 살펴보면 약 2년을 주기로 매출액과 이익의 등락이 큰 편이다. 2010년 매출액은 833억원, 2012년 780억원, 2014년은 880억원으로 예년에 비해 좋은 실적을 거뒀다.

4분기 매출액까지 더해진다면 2016년 역시 2015년 연간 매출액을 넘어설 것으로 보인다. 2016년 3분기 연환산 매출액은 784억원으로 전년 동기 대비 12% 늘었다.

다만, 수익성이 악화되면서 이익은 과거와 다른 모습을 보이고 있다. 매출 규모가 컸던 해는 영업이익률이 20% 이상을 유지했으나, 상대적으로 매출이 작은 2013년과 2015년은 17%대를 기록했다.

지난해 3분기 연환산 영업이익은 16% 줄어든 112억원을, 순이익은 46% 줄어든 70억원을 기록했다. 매출액은 늘었지만 영업이익이 감소하면서 영업이익률이 15%대로 떨어졌다. 15%대 영업이익률은 2008년 이후 처음이다(이하, 개별+연환산 기준).



▶ 수익성 부진은 원가율 부담 때문

지난 2012년부터 프로텍은 원가율에 대한 부담이 커지고 있다. 2012년 64.9% 였던 매출원가율이 지난해 3분기에는 72.7%를 기록했다('12년 64.9%→'13년 68.0%→'14년 68.6%→'15년 69.0%→'16년3Q 73.9%).

2013년과 2015년은 각각 전년에 비해 매출 규모가 줄어들었음에도 불구하고 매출원가와 판관비가 모두 증가했다. 특히 2013년에는 전년에 비해 매출원가율이 3.1%p 가량 높아진 바 있다.



최근 분기 15%대 까지 떨어진 영업이익률도 원가율, 판관비율과 관련이 있다. 지난해 3분기 연환산 매출원가율은 73.9%로 전년 동기 대비 6.6%p 높아졌다. 판관비율은 전년 동기 대비 1.8%p 낮아지긴 했으나 판관비에 속하는 지급수수료는 0.3%p 높아졌다.

지난해 1~3분기 지급수수료는 30억원으로 2015년에 지출한 지급수수료 33억원과 거의 비슷하다. 최근 원가율 상승과 지급수수료 증가 등은 앞으로 살펴볼 필요가 있다.



▶ 지난 호황기 때 프로텍은?

2016년 연간 매출액은 전년 매출액을 넘어설 전망이나 프로텍의 실적 주기가 2년이라고 가정한다면 매출액의 증가폭이 이전 호황기때보다는 적은 편이다. 프로텍은 지난 2010년 이후 3번의 호황기를 누렸다. 2010년, 2012년, 2014년에 실적이 좋았다.

2008년은 LED산업의 투자가 활발히 이루어졌던 시기다. 그 당시 프로텍은 LED 패키징 공정에서 형광체를 미세하고 고르게 도포하는 디스펜서 장비를 개발했다. 이후 국내 주요 LED칩 제조회사들에 제품을 공급하고, 해외 신규 거래처를 확보하며 매출액과 이익이 2년 만에 급증했다. 2010년 연간 기준 매출액은 2008년 대비 180% 증가한 832억원을, 수출금액은 2배 오른 267억원(2000만불)을 달성했다.

2012년은 스마트폰 제조관련 장비의 매출 및 수출 증가로 2번째 호황기를 맞이하였다. 그 해 8월, 프로텍은 반도체용 스크린프린터를 제조판매하는 일본에 소재한 미나미를 인수하며 해외로 영업활동을 넓혔다. 2014년은 반도체산업이 호황을 맞이했던 해로 프로텍의 실적도 전방산업의 영향을 받았다. 또한 수출액이 2년 전에 비해 2배 가량 증가하며 3번째 호황기를 맞이했었다.

리딩투자의 박정호 연구원에 따르면 2016년 프로텍 매출액 증가는 중국 스마트폰 장비 매출이 이끌었다. 올해는 국내 반도체 업체의 장비 수요에 스마트폰의 듀얼카메라 채택 확대에 따른 듀얼카메라용 장비 매출이 더해져 견조한 실적을 이어갈 것으로 예상했다. 증권가가 예상하는 2016년 매출액은 전년 대비 19.7% 증가한 899억원이다. 업계는 올해도 이러한 매출 증가 추세가 이어질 것으로 내다봤다. 2017년 예상 매출액은 1012억원(+12.5%, 전년대비)이다.

▶ 평촌 스마트스퀘어로 사옥 이전

프로텍은 지난 2015년 12월 18일부로 사옥을 평촌스마트스퀘어 산업단지로 이전했다. 프로텍의 10년 재무제표를 살펴보면 2012년 4분기 중 건설중인 자산이 320억원 가량 증가했다. 그 이듬해 12월, 부지조성공사를 완료하며 2014년 1분기 중 건설중인 자산이 토지로 전환됐다. 그리고 2015년 3분기 중 240억원 가량의 건물을 취득했다.

사옥 이전을 위한 총 투자금액은 토지 309억원, 건물 246억원 가량이다. 이 중 약 420억원은 자체 현금으로, 나머지는 차입금으로 조달했다. 이에 따라, 유형자산과 차입금이 증가하는 V차트가 나타났다. 2011년 139억원이던 유형자산은 3분기보고서 기준 800억원으로 늘었고, 같은 기간 차입금은 10배 가량 급증했다.

차입금이 급격히 늘었지만 재무상태는 우량하다. 지난해 3분기 개별 기준 부채비율은 23%, 유동비율은 221%, 자산 대비 차입금 비중은 10%다. 이자보상배율은 41배로 차입금에 따른 이자비용을 감당하기에 충분하다.



▶ 주당순이익 주춤, 주가는 여전

9일 오전 11시 11분 현재 프로텍은 전일 대비 0.4% 오른 1만1600원에 거래되고 있다. 지난해 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 15.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.9배다. 자기자본이익률(ROE)은 6.1%다. 최근 5년 PER은 7.7배 였다.

최근 전방산업 업황 개선, 수주 증가에 대한 기대가 크다. 이로 인해, 주당순이익 감소에도 불구하고 주가는 역대 최고가 수준에서 거래되고 있다. 향후 실적이 시장의 기대에 미치지 못할 경우 주가 등락이 클 수 있음은 유의할 점이다.



<저작권자 ⓒ아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포 금지>


[프로텍] 투자 체크 포인트

기업개요

12.04/17

반도체 후공정 장비 및 LED 장비인 '디스펜서' 생산업체
사업환경

15.04/07

▷ 삼성전자, 하이닉스의 반도체 생산라인 투자 확대로 반도체 장비수요는 증가할 것으로 전망
▷ 글로벌 광원시장은 자동차용 LED, LCD용 백라이트 등으로 점차 기존 광원에서 LED광원으로 교체되는 중
경기변동

13.05/06

반도체·LED 경기에 민감, 특히 반도체 설비투자 규모가 중요
주요제품

16.11/21

▷ 디스펜서(Dispenser) : 반도체·LED 패키징용 등 장비 (51.2%)
(10년 10만1700원 → 11년 8만2000원 → 12년 7만8896원)
(14년 158만원, 내수, FDS-1500)
▷ 히트슬러그(HEAT SLUG) : 반도체 PBGA(Plastic Ball Grid Array)제조에 사용되는 장비 (0%)
(10년 57만9443원 → 11년 69만5000원 → 12년 86만7627원 → 13년 69만467원 → 14년 68만5000원 → 15년 55만5666원)
* 괄호 안은 매출 비중 및 내수 제품 가격
원재료

16.11/21

▷ 전자 : 디스펜서용 부품 (15.35%)
▷ 전장 : 디스펜서용 부품 (23.29%)
* 괄호 안은 매입 비중
실적변수

13.05/06

▷ 삼성전자, 하이닉스 설비투자 확대시 수혜
▷ LG이노텍, 삼성LED 시설투자 증가시 수혜
리스크

16.11/21

▷ 반도체·LED 경기 싸이클에 따라 실적 변동이 큼
신규사업

15.09/16

▷ 디스펜서 장비, 반도체 장비 관련 연구 개발
▷ LED제조장비 기술 개발
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 프로텍의 정보는 2016년 11월 21일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[프로텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2016.9 2015.12 2014.12
매출액 631 703 880
영업이익 100 121 178
영업이익률(%) 15.8% 17.2% 20.2%
순이익(연결지배) 66 107 148
순이익률(%) 10.5% 15.2% 16.8%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)


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