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[승부주] 경창산업, 거래처 확대+합작법인 정상화 기대
작성일 : 2017-02-24 백용 조회수 : 804

[승부주] 경창산업, 거래처 확대+합작법인 정상화 기대

[아이투자 백용 연구원]경창산업이 글로벌 신규 거래처를 확보해 눈길을 끈다. 24일 오후 2시 57분 현재 주가는 전일 대비 2.5% 내린 5030원이다.
지난 2월 14일 경창산업은 미국 자동차 부품사 보그워너와 DCT 변속기 부품 공급 계약을 맺었다고 공시했다. 공급 기간은 2018년 1월부터 2025년 12월까지 8년, 총 계약 금액은 685억원이다. 경창산업은 매년 85억원어치 부품을 보그워너의 중국 대련공장에 공급한다.

앞서 지난해 7월엔 폭스바겐 중국 천진 공장에 DCT 부품을 납품할 계획이라고 밝혔다. 2018년 8월부터 2025년 12월까지, 1959억원 상당의 계약이다. 보그워너와 폭스바겐 두 건의 계약을 통해 2018년 88억원, 2019년 이후 연간 285억원~379억원의 신규 매출이 발생한다. 이는 경창산업 연간 매출액(약 6000억원, 2015년~2016년 연결 기준)의 5%~6% 수준이다.

[표] 경창산업 공급계약 공시

(자료: 아이투자, 경창산업)

매출 규모는 미미하지만, 두 건의 공급 계약이 가지는 의미는 크다. 현대기아차 그룹에 편중된 매출 구조를 경창산업이 적극적으로 다변화하기 시작한 것이다.

경창산업은 현대기아차 그룹 자동차에 사용되는 자동변속기 부품을 주력으로 만드는 회사다. 현대차 1차 벤더로, 현대기아차와 오랜 기간 함께 성장해온 대표적인 업체다.

연도별로 소폭 부침은 있지만, 매출의 약 70%를 현대기아차에 의존하고 있다. 현대기아차의 해외 진출에 발맞춰 적극적으로 생산라인을 증설했고, 그 결과 2006년 1246억원이던 매출은 2015년 5990억원까지 늘었다. 연 평균 19% 고성장 한 것이다.

다만, 최근 매출은 정체 상태다. 현대차그룹의 출하량 성장세가 둔화된 가운데, 자동변속기 채택율 역시 제 자리에 멈춰있기 때문이다. 2016년 3분기 누적 별도 매출액은 3888억원으로 2% 늘어나는데 그쳤다. 연결 매출액은 6.8% 증가했다. 2015년 3월부터 신규 연결 대상 종속기업이 포함된 효과다.

경창산업은 주요 거래처 출하량 정체를 만회하기 위해 최근 적극적으로 고객사를 늘리는 움직임이다. 특히, 자동변속기 장착률이 50% 수준인 중국 시장을 주요 타겟으로 삼고 있다. 이번 두 건의 신규 계약이 모두 중국으로 납품되는 것도 이와 관련이 있다. 업계는 국내 자동변속기 장착률이 약 95%에 이르기 때문에, 중국의 장착률도 추가적인 상승 여력이 있을 것으로 내다본다.

한편, 경창산업의 자회사 KCW(지분율 97%)와 글로벌 자동차 부품사 보쉬가 2015년 7월 합작회사 KBWS를 설립했다. KBWS는 와이퍼 부품을 생산하는 업체다. KCW의 관계기업(지분율 50%)으로 분류되며, 실적은 KCW를 통해 경창산업의 연결 재무제표에 반영된다.

KBWS는 2016년 3분기 누적 매출액 1571억원, 영업이익 79억원을 거뒀다. 2015년 매출액은 1260억원, 영업이익은 -84억원이다. 업계 관계자에 따르면 글로벌 업체로 매출이 꾸준히 증가하고 있지만, 신규 공장이 완공된 이후 수익성이 개선될 것으로 보인다. 신규 공장은 2017년 중 완공될 예정이며, 올해 하반기부터 본격적으로 가동될 것으로 예상된다.

현재 주가와 2016년 3분기 연환산(직전 4개 분기 합산) 실적을 반영한 경창산업의 주가수익배수(PER)는 11.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 6.5%다.

<저작권자 ⓒ아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포 금지>


[경창산업] 투자 체크 포인트

기업개요

12.06/17

변속기 부품을 주력하는 하는 부품업체. 현대·기아차 그룹이 주 거래처
사업환경

14.06/03

▷ 국내 자동차 부품업체들은 현대·기아차 글로벌 점유율 상승으로 수혜를 받고 있음
▷ 한미FTA, 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매 다변화 추세는 국내 자동차 부품 기업들에 기회
▷ 중국 자동차 시장의 성장, 북경현대, 염성기아 등 자회사의 성장
경기변동

12.06/17

경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 완성차 업체의 생산량에 직접적인 영향을 받음
주요제품

16.11/18

▷ 자동변동기부품 (82.08%, 11년 9292원 → 12년 1만112원 → 13년 1만1044원 → 14년 1만1190원 → 15년 1만1177원 → 16년 3분기 11587원)
* 괄호 안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료

16.11/18

▷ 케이블류 (10년 172원 → 11년 301원 → 12년 276원 → 13년 280원 → 14년 262원 → 15년 232원 → 16년 3분기 218원)
▷ 철판류 (10년 956원 → 11년 1014원 → 12년 1003원 → 13년 846원 → 14년 856원 → 15년 832원 → 16년 3분기 736원)
▷ 단품류 (10년 498원 → 11년 750원 → 12년 875원 → 13년 976원 → 14년 1003원 → 15년 995원 → 16년 3분기 983원)
* 괄호 안은 가격 추이
실적변수

16.04/25

▷ 현대·기아차 완성차 판매대수 증가시 수혜
▷ 환율 상승시 수익성 개선
▷ 자회사 KCW(보유 지분 97.45%), 경창정공(40.8%), 경창일만기차배건(65%) 실적 호조시 지분법 이익 증가
리스크

16.04/25

▷ 경기민감형으로 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클수 있음
▷ 완성차 업체의 판매단가 압력
▷ 대체로 높은 차입금 비중
신규사업

16.11/18

▷ 태양광 발전사업, 2014년 상반기 정상 가동 전망
▷ 일본 미쯔이 등 기 체결한 공급계약의 본격 양산
▷ 16년 7월 폭스바겐 하이브리드용 DCT변속기부품을 수주, 2018~2025년까지 최대 연 300억 가량 매출 발생 예상
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 경창산업의 정보는 2016년 11월 18일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[경창산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)
손익계산서 2016.9 2015.12 2014.12
매출액 3,889 5,135 5,209
영업이익 106 103 226
영업이익률(%) 2.7% 2% 4.3%
순이익(연결지배) 64 102 234
순이익률(%) 1.6% 2% 4.5%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)


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